Ve(3,3)进化颠覆DeFi！ Shadow Exchange 创新x(3,3)机制，带领 Sonic 解决 Uniswap 困境

近期一级市场中，由「DeFi 教父」Andre Cronje 主导的公链 Sonic 无畏市场平淡期，透过新项目、新活动以及新的造富效益，逆势造出生态繁荣。在 AC 的带领下，Sonic 链上 DeFi 协议十分兴盛，生态内诸多协议都透过创新机制或高收益利好吸引用户。而在这之中，DeFi 协议 Shadow Exchange 直接端出 ve(3,3) 加强版机制 x(3,3) 成功吸引市场目光。

Ve(3,3)是什么？

在了解 x(3,3) 之前，我们需要先了解他的前代版本 ve(3,3)。ve(3,3) 最早是在 2021 年由 DeFi 传奇开发者 Andre Cronje 所提出，ve(3,3) 的主要目标是通过将 Curve的「Ve-Token」与 Olympus 的「3,3」概念相结合，解决 DeFi 代币的分配和管理问题。

主要理念有：

• 代币发行量根据锁仓代币数量进行调整
• 更长时间的锁仓也会产生更高的 APR，从而激励长期的锁仓
• ve 代币的持有比例随著发行量调整而变化
• 锁仓代币的持有者可以将其仓位转换为 NFT，在二级市场交易

从这些理念来看，可以发现明显缺点，就是 ve(3,3) 的退出流动性机制不够有效率，NFT 说白了就只是打包债权而已。

进化版 x(3,3) 能完美解决 DEX的不可能三角 ？

纵观 DeFi 历史，「DEX 的三难问题」同样困扰许多协议，而这三角包括「交易者」、「流动性提供者 LP」和「代币持有者」，三者间的激励难以达成平衡。

而 Andre Cronje 提出的 ve(3,3)在理论上解决这一问题，但同时，由于模型需要长时间的锁仓，从而间接降低整体参与意愿。

1. 第一代 Uniswap：专注于交易者与LPs的利益，忽略代币持有者权益，生态偏移容易被其他协议进行吸血鬼攻击。
2. 第二代 ve(3,3)：透过调整代币持有者权益，使三角达成平衡，但是强制参与&无退出机制让用户参与意愿降低。
3. 第三代 x(3,3)：在 ve(3,3)的基础下，增添可随时退出的机制，并透过激励机制取代锁定期

Shadow Exchange 运行原理

而在新机制 x(3,3)的基础下，shadow exchange 是利用哪些功能弭平以往 DEX 的缺陷呢？以下是 shadow exchange 的主要功能：

三代币机制

Shadow 透过三代币建立 x(3,3) 机制，其中包括Shadow、xShadow 和 x33。

• $Shadow ：作为协议原生代币，他是可以在市场上进行交易
• $xShadow：透过 Shadow 托管兑换，xShadow 可以质押、投票获取奖励，当然还可以利用「退出机制」退出流动性。
• $x33：x33 则是 xShadow 的流动性版本，可以在市场上自由交易

PVP rebase

在此前的 ve(3,3)模型中，其核心模型即是透过 rebase 重新调整锁仓部位权重，防止锁仓用户在后续的代币释放中被稀释比例。

而 shadow exchange 则是采用 PVP rebase 的机制，不仅解决稀释问题，还可以起到而外收益作用。而是用这两件事情替代：

1. xShadow 可以透过「排放出口（Emission Exits）」机制，获取选择「流动性选项」用户的部分收益。简单来说，协议分发的新代币时会分为「流动性选项 Shadow」和「非流动性选项 xShadow」，选择Shadow奖励的用户会将部份代币转移给其他质押者，而选择 xShadow 则可享有额外 APR 奖励。
2. xShadow 的退出机制会罚没一定比例的 Shadow，并且罚没的代币将会回流给质押者。

用户退出

用户退出顾名思义就是让 xShadow 持有者能够不被强制锁仓期限制，自由进出市场。然而，这种退出方式必然会有惩罚机制。退出机制如下：

• 立即退出将会受到 50% 的罚款
• 经过部分期间退出将会依比例罚款（例如经过 3 个月会受到 27% 罚款）
• 选择 6 个月退出即可获得 1:1 流动性

另外，只有在最初 14 天才可以取消退出，14 天取消期过后，用户就不可以反悔取消了。需要注意的是，进入退出期的 xShadow 就不能再进行投票以及 Rebase 了

xshadow 和 x33 激励机制

接下来就是激励机制了，目前 xShadow 有三层收益激励：

• 第一层是质押 xShadow 可以领取协议 100% 手续费
• 第二层则是「主动质押」后，可以领取额外的 rebase 收益，目前为 120.56%。
• 第三层则是投票权，质押者可以透过投票选择喜爱的 LP，并在每次的 Epoch 结束后（每周四）分配奖励，目前 LP 的 APR 约在 120%~190% 之间。

而 x33 身为流动性版本的 xShadow，他本身可以自动投票、自动复投奖励以及自由交易，多个优点也让他的功能相较于 xShadow 被大幅削弱：

• 首先是投票权重，相较于 xShadow，x33 的投票权会有所减少，当前数据为 29.07%，另外
• 接著，由于 x33 与 xShadow 兑换比例会随著 epoch 而增加，因此 x33 在兑回 xShadow 时可能会产生损失。

Shadow 值得埋伏吗？

在谈论 Shadow 值不值得投资前，笔者认为得先看 Sonic 生态能不能被市场长期关注，因为市场用户与资金的流入才能决定 DEX 可以走多远，这是第一点。

接者，翻看 Shadow 的 TVL 与交易量，可以发现 Shadow 的 TVL 增长十分惊人，交易量也有些微延续上周的趋势，并非昙花一现。

另外，由于 Sonic 有提供额外的生态激励空投、加上 Shadow 新创的「退出机制」可以让用户在退出时，将部份 Shadow 回补质押者，因此协议给到用户的 APR 表现都很优异。而这些优势可能会在日后持续吸引市场投资者前来，直到 APR 回落至适当水平。

Sonic 新兴生态加上 x(3,3) 创新机制，笔者认为 Shadow 是值得列入观察名单的项目，不过用户仍需注意价格与项目团队风险，凡事都要先 DYOR。