随著川普 (Donald Trump) 上任带来的一系列行政改革与关税政策，连带影响美国股市呈现震荡走势，市场开始担忧经济成长可能放缓。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 首席投资长 Mike Wilson 指出，这种市场不安并不是突然发生的，而是从 2024 年 12 月就已经开始，当时美国国债殖利率一度下探至 4.5%，成第一个警讯。
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Toggle市场担忧经济放缓，一切从 2024 年底开始
Wilson 解释，政策的不确定性对市场产生了一定压力，例如：
- 美国政府的新政策可能不利于经济成长，如关税调整、移民政策收紧等措施。
- 联准会 (Fed) 可能延后降息，因为这些政策可能使通膨维持在高点。
- 科技股领涨的局面可能改变，市场领头羊 Mag 7 (微软、苹果、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉、辉达) 的投资风向正在变动。
综合来看，Wilson 认为 2025 上半年市场走势可能不稳定，投资人需要准备好面对「起起伏伏」的震荡行情。
美国经济放缓，市场关注消费者信心与劳动市场
Wilson 指出，经济放缓的另一个关键指标是消费者信心与劳动市场。
- 美国密西根大学消费者信心指数：反映美国家庭对经济前景的看法，影响消费行为。
- 劳动市场数据：如果开始显示就业市场疲软，可能会影响 FED 的决策，甚至让降息时程提前。
目前市场普遍认为联准会将维持利率不变至 2025 年 6 月，但 Wilson 提到，如果劳动市场明显走弱，Fed 可能会提前降息，进一步影响投资人预期。
服务业与商品市场的价格变化
谈到价格压力，Wilson 指出，服务业仍然是目前的需求主力，但企业的利润空间正在被挤压，这可能会影响定价能力。
- 服务业需求稳定，但毛利下降，企业难以转嫁成本给消费者。
- 商品市场价格压力较小，金融、软体业相对不受影响，但半导体行业可能会受关税影响。
市场是否还有上涨空间，仍需谨慎评估
尽管市场存在不确定性，Wilson 仍认为「股市仍有一定的机会」，但不能过度乐观。他解释，虽然市场仍有交易机会，但 S&P 500指数可能会在 6100 点附近震荡，没有明显的上行趋势。
他认为，投资人应该更关注个股机会，而不是指数表现，并提到：「我们总会看到一些人是悲观看待市场，而投资关键在于找到合适的机会。」
美股与欧股，机会在哪里
相较于美国市场，部分投资人开始关注欧洲股市的机会。Wilson 表示，美股的优势仍在于拥有更多高品质企业，但过去几个月，美股估值偏高，欧洲市场的吸引力正在上升。
他提到，美股的五大科技股占总市值 35%，而德国股市只有 3%，这代表美股过度集中在少数公司，增加市场波动风险。美国市场仍有较多机会，但欧洲市场可能在轮动中获得更多关注。
美国企业财报季将至，市场该如何解读
Wilson 提醒投资人，每年第一季企业发布财报时，通常会压低预期 (Sandbagging)，这是一种财务管理策略，让未来表现看起来较好。他认为：
- 短期内企业获利预期可能较保守，但随著时间推进，市场可能会发现情况没那么糟。
- 投资人不应过度解读企业每年第一季财报，应该等到更多数据出来后再做决策。
关税冲击到来，S&P 500 盈利可能受 5-7% 影响
另一个影响市场的关键变数是关税政策。Wilson 指出，如果川普政府的 25% 关税持续施行，可能会影响 S&P500 企业总体盈利 5-7%，可能导致指数回撤至 5500 点附近。
此外关税政策还会影响 FED 的决策，因为它可能会导致通膨上升，使 FED 更难降息，加剧市场不确定性。
川普市场政策是否改变，股市不再是唯一焦点
在川普 (Donald Trump) 第一任期时，川普经常强调股市表现，能作为政府经济政策的成果。但 Wilson 指出，目前川普政府更关注移民、治安与中小企业发展，并没有像第一任期那样高度关注股市。
他认为，政府的核心目标是让一般民众参与经济成长，而不只是华尔街获利，这可能意味著政府的政策方向会有所不同。
2025 年充满变数，投资人需灵活应对
Wilson 总结，未来一年市场可能充满变数，但如果政府能够推动改革，同时不过度干预市场，美国经济的长期结构可能会更加健康。
然而他也提醒，从现在到 2025 年底，市场可能会经历许多波折，投资人应该保持弹性，关注政策变化与经济数据，以便做出最好的投资决策。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
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