投资人失去信心了吗？ FETH 三天流出 2.82 亿镁，解读富达研报如何看待以太币与 Solana

根据 SoSoValue 数据，1 月 7 号丶8 号丶10 号三天富达旗下 FETH (以太坊现货 ETF) 分别流出六千七百万镁丶一亿四千七百万镁及六千五百万镁，短短时间出现 2.82 亿镁的净流出。结合近期联准会对于降息的态度丶整体币价表现，也令人质疑是否已经有一部分投资人对牛市失去信心，选择离场了。本将会整理富达 2025 年展望中以太坊的部分，包含与竞品 Solana 的比较。

(以太坊开发者大谈发展窘境，曝以太坊已脱离正轨)

Layer 2 寄生？还是互利共生？富达：短空长多

首先谈到以太坊在三月份的坎昆升级，尽管事后有许多人认为 Layer 2 是以太坊主网的寄生虫，甚至出现 Layer 2 才是以太坊杀手的论调。因为坎昆升级后 Layer 2 的费用大幅下降，且凭借低廉交易费用等抢占以太坊的交易量。但富达分析师 Max Wadington 则认为来自 blob 的收入短期内不太可能抵消升级带来的收入剧减，但它带来长期的正面效益。

(坎昆升级对于用户有什么影响？链新闻线下聚会 Ramble Bar 重点整理)

富达认为 Layer 2 与以太坊之间的关系是共生的。以太坊主网从 Layer 2 的交易费用中受益，并且促进了以太坊的广泛采用，主网还能保持去中心化。Layer 2 则从以太坊继承了一些安全性及其流动性。只要以太坊能提供廉价的数据可用性和巨大的流动性给 Layer 2，这种共生关系就能维持。笔者补充：EigenDA 的疲软表现或许也与坎昆升级后以太坊主网廉价的数据可用性极具竞争性有关。

富达进一步表示，根据下图 Blob 带来的改变是长期正面的。这并不是说以太坊完全放弃了未来的现金流，未来最可能的终极目标是，在 Layer 2 网路显著增长后，现金流将自然增长，因为相对于发行增长，采用的增长差异是正面的。并且富达也预测 2025 年会出现更多 Layer 2，尤其是应用链(如 ENS )。

以太坊基本面对投机依赖性较低，表现较稳定

富达认为对长期投资者来说，基本面是最重要的。以太坊在开发者活动、TVL 和稳定币供应方面表现强劲。相较之下，Solana 的收入和 TVL 增长速度快于以太坊，并在 2024 年获得社群更大的关注。

富达也示警，Solana 大部分收入来自于迷因币交易，他们将其视为牛市时强劲但在熊市时会显著回落的周期性趋势。然而，类似的论点也适用于以太坊交易量高度依赖 Uniswap。虽然这两个案例相似，但富达认为以太坊的基本面对投机的依赖性稍低，可能在长期内稳定性更好。

基本面不代表表现好坏，价格趋势围绕叙事

关于两者在 2025 年的更新，富达认为 Solana 可能会在 2025 年成为更引人注目的竞争者。Solana 的 Firedancer 升级是受到高度期待的，承诺大幅提高每秒交易数(TPS)，反之，以太坊的 Prague/Electra 升级预计不会引起过多的热议，因为它没有显著影响以太坊的价值主张。从投资角度来看，它的影响相对较小。

目前以太坊相较于 Solana 最大的优势反而是已经通过监管的考验，顺利发行 ETF，虽然这种优势可能会在某个时候消失。短期来看 Solana 相较于以太坊似乎有更多利好，但投资人在 2024 年抱怨不断以太坊币价疲软的事实，反而为以太坊提供显著的上行空间。就像 Solana 先前也是经历 FTX 事件的抛压，才迎来 2024 的大图片。

价格的延续可能会让投资者更多地关注基本面，这可能会使他们重新转向以太坊。不过富达也提醒，基本面不一定能预示哪一个在一年内表现会更好。短期价格趋势往往围绕著叙事。