Bankless：我们是否对现货ETF期望过高？

希望很高，但是否太高了呢？

加密货币市场参与者就像吃了彩虹糖和激浪的蜘蛛猴一样兴奋不已。

他们知道加密货币最大的资产(ETH和BTC)的现货ETF即将获得批准，并希望外部投资者只是在等待开始部署资金。

传奇加密投资公司Galaxy的分析师预测，比特币现货ETF的批准将转化为144亿美元的需求，并应在第一年推动比特币价格上涨74.1%，这表明了更广泛的市场对现货加密ETF批准的看涨预期！

今天，我们降低了其中的一些预期，强调了为什么证据不能支持当前的说法，即现货加密ETF的批准将带来这种大规模的资金流入。

加拿大的失望

在美国推出现货加密ETF远非革命性的壮举，加拿大已经有两年多了！

如果现货加密ETF获得批准后，美国将释放出前所未有的需求，那么加拿大现货比特币工具的持有量可能会增长。相反，自2022年7月以来，它们几乎没有变化。

加拿大投资者面对的投资说辞与美国投资者完全相同。他们对现货比特币产品的需求缺乏，说明了美国的潜在需求，并表明比特币作为对冲通胀和贬值工具的叙事不足以在当前的市场体制下让非加密货币原生居民流入这种资产。

格式不重要

ETF专家可能欺骗了你，让你相信，推出稍微好一点的投资工具，将导致数十亿美元的资金流入，试图抢走你的钱，但缺乏支持这种说法的证据。

他们声称，投资者只是不想要加密期货ETF，因为与现货产品相比，它们不是跟踪资产价格的最佳方式——因为滚动到期的期货合约使投资者面临期货溢价和现货溢价效应(即下个月合约的价格可能分别高于或低于到期合约的价格)。

然而，事实是，如果叙事足够强大，投资者根本不关心他们投资的工具的形式。无论产品有多差，提供流行叙事的投资工具都会吸引资金流入！

灰度索拉纳信托公司(Grayscale Solana Trust，简称GSOL)经历的爆炸式上涨就是一个很好的例子，该公司目前的交易溢价高达869%。

来源：灰度

Grayscale的信托产品，如GSOL和GBTC，可以说是比现有的加密期货ETF糟糕得多的产品，因为没有赎回机制，这意味着你购买的资产的市场价值实际上可以以基础信托持有的折扣进行交易。

尽管GSOL存在诸多缺陷，但投资者仍然成功地发现Solana的叙事足以令人信服，以至于以巨大的溢价模仿该工具，导致市场价格进一步混乱，因为私募(即创建股票的途径)目前已关闭，这意味着供应无法满足市场需求。

比特币期货需求停滞

如果现货加密ETF的批准实际上会导致大量资金流入该资产类别，那么我们预计会看到资金持续流入期货产品。

相反，自2022年7月以来，最大的比特币期货ETF BITO的流通股基本保持不变，偏离了2023年6月(贝莱德首次申请现货比特币ETF的当月)和2023年11月初(加密市场开始定价即将获得现货比特币批准的一周后)的趋势。

来源：ProShares

外部资本正在使用BITO来抢先推出现货比特币ETF，而流通股的增加可以作为市场对现货比特币ETF批准的看法的代理，但似乎并没有对比特币期货产品的实际外部需求，特别是考虑到在最近一波现货ETF批准炒作之前，流通股已跌破6000万大关。

关键要点

虽然抢先批准现货加密ETF的愿望在整个2023年下半年都控制着价格，但现货比特币ETF即将上市，市场的需求理论将付诸实践。

就在几周前，交易员们还因为没有考虑到现货比特币ETF的潜在影响而措手不及，当批准到来时，他们可能会再次陷入错误的交易，而由此产生的资金流入令人失望。

有限的证据表明，在不确定的宏观经济环境下，外部资本希望购买加密资产，这迫使潜在买家在债务问题日益严重的情况下专注于他们的金融稳定性，而不是追逐下一个100倍的登月计划，在增加你的加密货币投资之前，多观察一下现货ETF是否能够真正实现预期并没有什么危害。