链上分析初级课》完整掌握加密市场的基础关键指标，观念、工具全在这

链上分析的价值

加密货币市场跟传统的金融市场存在根本性的差异，加密货币的发行与交易使用了区块链技术，所有链上地址之间的代币移转都能被公开且透明的记录。虽然我们无法直接知道地址背后的拥有者，但链上分析并不著重于个体，而是市场的整体共识及行为。通过汇总及分析市场上筹码的流向，我们就可以藉著数据臆测出当前的趋势与市场动态。

学习链上分析：新手的起点

对于投资新手来说，技术分析往往是第一个接触领域，但技术分析门派众多，学习门槛也较高，容易让人望而却步。相对来说，链上分析是个更适合新手的学习起点。其数据观测级别较大，至少为日线起跳，适合无法长时间盯盘的投资族群。这种特性不仅减少了频繁操作的需求，也非常符合需要「多看少做」的投资新手，以及没有足够时间频繁交易的上班族。

那么，如何拥有一套自己的链上分析策略呢？首先，挑选出几个核心指标，透彻了解指标背后的公式，先认识其计算原理，才能更好的了解指标的意义及应用时机。第二步是筛选指标，链上数据百百种，许多指标之间存在高度相关性，若相关性太高，容易被同一市场因素所影响，不仅会缩小我们观测市场的视野，还可能因为少数市场诱因而影响整体决策。因此，选择互补性强的指标，才能更全面地捕捉市场动态。以下介绍适合初期接触的投资人一些容易掌握，借此慢慢熟悉的链上数据来源。

链上分析工具

链上分析工具大致可分为两类：区块链浏览器以及图表分析网站，区块链浏览器是一种基础工具，用于直接查询和浏览区块链上的原始数据，例如交易记录、地址余额、区块资讯等。图表分析网站则更进阶，专注于从区块链数据中提取关键指标，并以图表形式呈现，帮助用户深入分析市场趋势、持有者行为和资金流动。

• 区块链浏览器：
  • Etherscan（以太坊网络）
  • Blockchain.com（比特币网络）
• 图表分析网站：
  • Glassnode：拥有最完整及专业的指标，但多数图表需付费。
  • CryptoQuant：提供全面的链上与市场数据分析，涵盖交易所流动等指标
  • Dune Analytics：能够使用 SQL 自定义查询，生成专属图表

链上指标

Transaction Volume（交易量）：追踪资金流动规模

在特定时间区段内，区块链网络上记录的所有交易的总价值（以美元或比特币计量）。此指标反映了网络中资金流动的规模，但不包括交易所内部的订单匹配（仅限链上数据）。

如何解读：

• 交易量高低：交易量高低通常与市场热度相关，高交易量可能伴随著剧烈波动（上涨或下跌），低交易量显示市场冷清，可能处于盘整阶段或熊市。
• 交易量急速变化：当交易量在高档区间急速增加时，可能表示著市场过热的触顶讯号，反之，当交易量在低档区间急速增加时，显示资金进场，可视为入场的讯号。

图表示例：

XRP Ledger: Transaction Count (Total)，数据来源：CryptoQuant

Active Address（活跃地址数）：衡量网络参与度

在特定时间区段内，发送或接收至少一笔交易的唯一区块链地址总数，反映了区块链网络中实际参与者的数量。

如何解读：

• 高活跃地址数：表示网络中有更多独立参与者，可能是新用户入场、投机增加，或现有持有者活跃交易，通常与价格上涨或市场热度上升相关。
• 低活跃地址数：显示网络参与度下降，可能是投资人离场，往往伴随价格下跌或市场冷清。

图表示例：

Bitcoin: Active Addresses，数据来源：CryptoQuant

URPD（UTXO Realized Price Distribution）：洞察筹码分布

简易介绍如何解读：

• 筹码结构：筹码分布助于我们理解价格的潜在支撑与压力位。例如，价格 8 万块上方堆积了大量筹码，表示这个价格区间有许多持有者，市场形成一定的共识。在这种筹码大量堆积的区间中，价格很容易在此区间中震荡，一旦价格上涨到 8.5 万，这些筹码进入浮盈状态，部分持有者可能选择获利了结，导致价格回落至原区间；反之，若价格跌破该区间，则可能引发恐慌性抛售。
• 派发过程：派发的意思是一些早期被低价位买入的筹码，在高价位时被卖出。例如，今天 $90,000 的筹码多了 10 万个比特币，$40,000的筹码少了 10 万个，那就可以推断成本 $40,000 的早期持有者在 $90,000 的价格卖出了 10 万个比特币。此派发的过程反映了低成本持有者的动作。若派发规模较大，可能预示市场过热或即将调整；若派发减少，则市场可能进入累积阶段。

图表示例：

NUPL（Net Unrealized Profit / Loss）：洞察市场盈亏

NUPL 是一个盈亏面指标，透过比较 市场总市值 以及 实现总市值（市场中所有代币的未实现利润或亏损的净值），帮助我们衡量整体市场的盈利或亏损状况。

公式：

• 市场总市值：当前价格 × 流通供应量。
• 实现总市值：所有代币按其最后交易价格计算的总和。
• 举例：假设市场中有 5 颗比特币，买入价为 $50,000，当前价格为 $100,000。则市场总市值为 5 × $100,000 = $500,000，实现总市值为 5 × $50,000 = $250,000。 NUPL = (500,000–250,000)/500,000 = 0.5。

简易介绍如何解读：

• NUPL > 0.5：市场高度盈利，可能过热，接近牛市顶部，持有者可能开始获利了结。
• NUPL 在 0.25–0.5 之间：市场中度盈利，牛市中期，投资者信心增强但仍有上升空间。
• NUPL 在 0–0.25 之间：市场接近盈亏平衡，可能是牛市的早期或熊市后的稳定期。
• NUPL < 0：市场净亏损，熊市底部，恐慌或投降情绪，可能接近反转。

假设今天 NUPL 很高（例如0.7），代表市场现在整体的盈利状况很高，可能吸引更多持有者获利了结，增加卖压。因此， NUPL 太高，通常被视为一个相对的警讯，提醒投资者市场可能过热。

Bitcoin: Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)，数据来源：CryptoQuant

链上分析学习资源

以上介绍完几个基础且实用的指标后，建议您可以挑选一个链上分析网站，开始动手探索。另外， 社群软体上也有丰富的学习资源，例如 X 上的 @market_beggar 贝格先生，经常分享链上数据的分析及教学。另一个推荐的资源为 Glassnode 上免费的 Week on-chain newsletter 。每周从中认识一些链上指标，并结合他们的市场分析，就是一个实用且内容丰富的学习素材库，帮助您逐步掌握链上分析的精髓。