SEC 推迟以太币现货 ETF 质押，「ETH利好全消失」最快反弹可能要六月

美国证券交易委员会（SEC）昨（14）针对多家申请，允许加密货币交易所交易基金（ETF）进行以太币（ETH）质押（Staking）以及实物（In-kind）申购与赎回的规则变更提案，SEC 决定推迟以争取更多时间进行评估，原定于四月中旬做出的多项决策，已被推迟至今年六月初。

影响范围

SEC 助理秘书 Sherry R. Haywood 在关于 VanEck 加密 ETF 的文件中写道。这表明监管机构对于这些涉及加密货币衍生性金融商品的创新机制，仍抱持高度谨慎的态度。

委员会认为，指定一个更长的期限来对拟议的规则变更采取行动是适当的，以便有足够的时间考虑该规则变更及其引发的问题。

主要受影响的是，灰度 Grayscale 旗下的两档以太币相关投资产品：Grayscale 以太坊信托 ETF（Grayscale Ethereum Trust ETF）和 Grayscale 以太坊迷你信托 ETF（Grayscale Ethereum Mini Trust ETF）。

今年 2 月 14 日纽约证券交易所 Arca（NYSE Arca）为这两档信托提交了规则变更申请，希望能允许它们将持有的以太币进行质押，借此为投资者赚取额外收益，原本先在 4 月 17 日就有结果，但现在被延后至 6 月 1 日。

芝加哥期权交易所 BZX（Cboe BZX）提交的 VanEck 比特币信托（VanEck Bitcoin Trust, 交易代码 HODL）和 VanEck 以太坊信托（VanEck Ethereum Trust）变更也出现延迟，申请目标允许这两档 ETF 采用「实物申购与赎回」机制，SEC 原先要在 4 月 19 日前做出决定，但延迟到了 6 月 3 日。

另外 WisdomTree 比特币基金（WisdomTree Bitcoin Fund）的实物申赎机制的决策，也被延迟到了 6 月 3 日。

质押与实物赎回为何关键？

「质押」是以太坊等采用权益证明（Proof-of-Stake, PoS）核心功能，持有者可以将自己的代币锁定（质押）来获取验证区块，并获得相应的奖励，若以太币现货 ETF 能加入质押功能，这意味者质押产生的收益能分配给投资者，带利息的ETF对投资者非常具有吸引力。

但质押的引入也带来了更复杂的监管问题，例如质押收益的性质、险揭露以及 ETF 结构等影响等，SEC 需要更长时间审慎评估。

「实物申购与赎回」则是 ETF 市场常见的运作模式，尤其在美国比特币现货 ETF 于今年初大量获准后，该机制的重要性被市场更加强调，相较于现况较多的现金申赎（Cash Create/Redeem），实物申赎允许 APs 直接用比特币或以太币换取 ETF 份额，或将 ETF 份额换回比特币或以太币。

这种模式通常被认为效率更高、交易更低，能减少追踪误差，更具有市场竞争蛋，但对于波动性较大的加密货币而言，实物交割的流程、托管风险以及对市场流动性的潜在影响，也是 SEC 必须仔细考量的环节。

市场预期以太币利好落空

市场原先对加入质押功能的以太币现货 ETF 高度期待，然而就算进入川普的时代，面对复杂的加密货币商品金融化，当局选择更谨慎面对不确定性。整体状况相较于今年一月 批准多档比特币现货 ETF 的情况，市场对于以太币现货 ETF 带来行情的预期已明显降温。

主要原因可能在于以太币本身机制是否可能被归类为证券，以及 PoS 机制带来的质押与监管的复杂性。

而从市场期待以太坊有质押功能的二月初至今，以太坊价格已经尽数砍半，当初的乐观可能参杂了不少市场对于现货 ETF 冲击市场行情的存在，而近期的悲观也反应了这种期待的落空，若要指望回到 2 月的价格与行情，现货 ETF 的质押与以太坊的改革可能是缺一不可。

而相对于不确定的监管，以太坊近期也在进行基金会改革，以及Pectra 升级，目前升级预定在 5/7 上线，有可能会再度延期，但综合来看以太坊可能要等到接近六月，或者等待总体经济的变化，才有可能出现大幅反弹的迹象。