“捡钱”时代已过，加密行业新格局诞生

一、独特的牛市特征

当前的牛市与之前的有所不同，主要体现在以下几个方面：

• 财富效应减弱：不同于以往的普涨行情，这一轮牛市中选择正确的投资标的至关重要。大多数币种的表现都不及BTC。
• 价值币与Memecoin的对比：许多被认为有价值的币种在上市后表现不佳，而一些Memecoin却意外走红。
• 板块分裂：资金在各自的生态系统内流转，缺乏市场合力。
• 空投行业竞争加剧：随着脚本化和集群化的发展，空投行业的竞争变得更加激烈。
• BTC叙事的变化：BTC的市场叙事不再像以前那样迅速和直接，DEFI在这一叙事中似乎也失去了青睐。
• Web3游戏的挑战：尽管在上一轮牛市中获得了巨额融资，Web3游戏并未产生预期的爆款。

二、资金流动的变化

• 美国M2货币供应量：与上一轮牛市期间M2持续增长的情况不同，这一轮的M2变化不大，甚至在初期有所下降。这表明当前并非“放水牛市”，市场资金并未显著增加。
• 稳定币数据：通过Defillama的数据，我们发现当前稳定币的总量仅比上一轮BTC高点时多出约100亿美元，仍有287亿美元的差距。
• SEC批准BTC ETF：SEC在2024年1月11日批准了BTC ETF，这可能会为加密货币市场带来新的资金。考虑到ETF批准后的增量，我们对市场仍可保持一定程度的乐观。
• 加密货币市值：当前的市值为2.439T，占上一轮高点的81%，显示出市场的谨慎态度。

三、行业观察

    市场分化现象 尽管资金接近上一轮高点，但多数币种表现不佳，普涨行情并未出现。分析前100币种市值占比发现，资金更倾向于头部币种。新增的高市值低流通币种分散了资金，增加了市值泡沫。老币种仍保持高市值，导致资金无法支撑普涨行情。

    新格局判断： 需等待ETF带来的资金增量和新的放水时代，以提高市场流动性。

    互不接盘现象 “VC币”上市即达顶峰，Binance文章指出激进估值和持续解锁限制了上行空间，导致散户缺乏接盘动力。分析Binance上币的FDV表现，发现均值FDV远超上轮牛市数据。

    新格局判断： 项目方需合理定位FDV，交易所应优化资源分配，VC需进行准确估值。

    Memecoin 与 价值币 Memecoin因低估值、全流通性和公平分配受青睐，而价值币因高FDV受限。

    新格局判断： 有价值的价值币将经历价值回归。

    空投行业变革 空投行业进入多号时代，专业化、集群化、自动化成为主流。

    新格局判断： 集群化影响深远，项目方需与专业分析团队合作，用户需策略性参与。

    BTC生态叙事的冷寂 BTC生态叙事缺乏活力，原因包括BTC持有者的安全需求和技术难度。

    新格局判断： BTC生态需时间发展，质押和再质押赛道将是关键。

    游戏行业探索 游戏行业未达预期，需解决Web3游戏经济学问题。

    新格局判断： 游戏行业将继续探索，重在参与者获利而非代币价格上涨。

四、结语 

行业基本面和逻辑发生变化，需调整认知以适应新格局。随着行业成熟，博弈将加剧，需从不同角度寻找平衡。