VanEck深度报告：预测2025年SUI上看16镁、APT飙至22镁

我们对 Sui 和 Aptos 在区块链效能、可扩展套件性、生态系统和交易优势方面进行了比较，并预测到 2025 年底，SUI 的价格将达到 16 美元，APT 将达到 22 美元。

请注意，VanEck 持有 Sui（SUI）和 Aptos（APT）。

Sui 与 Aptos：起源与概述

此前我们讨论过以太坊和 Solana 吸引数十亿使用者进入加密领域的潜力。尽管这两个生态系统都极具吸引力，但它们代表的是早期区块链技术。自诞生以来，新一代区块链不断涌现以突破这些系统的限制，其中就包括由 Facebook 区块链专案 Diem 前成员创立的 Aptos 和 Sui。

Diem 曾试图为 Facebook 社交媒体平台打造稳定币支付系统，但因监管压力搁浅。然而其技术实验推动了区块链领域的重大突破。Diem 最重要的遗产是 Move 智慧合约程式语言 —— 基于全球 430 万开发者使用、增速第三快的 Rust 语言开发，专为解决以太坊 Solidity 和 Cardano Haskell 等早期智慧合约语言的缺陷而优化。Aptos 和 Sui 均利用 Move 为开发者构建更快、更安全、更直观的开发环境。Move 还助力两者的虚拟机器（VM）实现更快的交易确认速度（使用者获得确认的时间）和更高吞吐量（系统单位时间处理交易量）。Move 的潜力如此巨大，基于 Move 的区块链总市值一年内从约 50 亿美元飙升至 220 亿美元。

核心对比维度

1. 区块链效能与可扩展套件性
2. 生态系统
3. 交易体验
4. 代币经济学
5. 估值模型
6. 2025 年价格预测
7. 结论与投资风险

加密开发者社群规模仅为 JavaScript 的 1/1000

Move 语言的重要性在于为开发者提供了更友好的入口。加密开发者群体规模极小 —— Meta（Facebook）的全职开发者数量甚至超过整个加密行业，通过提供更易用高效的语言，Move 有望吸引更广泛的开发者群体，促进实验与创新。这种创新对于发掘推动大规模采用的「杀手级应用」至关重要。我们将区块链视为创新实验平台，其高估值源于孕育亿级使用者应用的能力。由于无人预知下一个突破性应用将如何诞生，吸引尽可能多的开发者进行实验显得尤为关键。

Aptos 和 Sui 均将 Move 虚拟机器与先进共识机制结合，确保网路高效验证交易。这种尖端虚拟机器与共识协议的组合构成了其技术基石，提供了超越前代区块链系统的效能。在 Solana 的 Firedancer 等创新证明其局限性前，Sui 和 Aptos 代表著区块链技术的巅峰。

Aptos 于 2024/10/18 创下单日 3.26 亿笔交易（13,300 TPS）

Sui 和 Aptos 提供了能服务数亿使用者的关键区块链技术。两者在简化开发流程与保障安全性方面优于 Solana（以复杂性换取扩展套件性）和以太坊（以僵化的技术官僚治理和落后技术换取生态丰富性）。战术层面，Sui 和 Aptos 为当前加密核心用例（投机与价值转移）提供了更优体验；战略层面，它们为 AI 代理、社交媒体、云服务等非投机性应用奠定基础。虽然未来现象级应用形态尚未可知，但 Sui 和 Aptos 已展现出吸引下一代区块链使用者的强大潜力。

但究竟是什么让这些系统如此卓越？二者孰优孰劣？

Sui vs. Aptos：区块链效能与可扩展套件性

尽管共享 Move 语言基因，两者的区块链架构却体现了不同的设计哲学。每个网路都采用订制版 Move 语言，针对交易处理方式做出独特优化。

当交易传送至区块链时，会携带需修改的资料库（即「状态」）资讯。区块链工程师称这些资料库更新为「状态变更」。多数区块链采用层级验证机制：单个验证者担任临时「领导者」，负责接收交易、验证有效性（检查签名、防止双花）、排序执行并更新状态，生成的交易区块广播至其他验证节点。当超三分之二（66%）验证者达成共识，区块链即进入下一区块处理。

区块链架构可分为两大核心元件：

1 交易处理与区块构建

• 验证交易真实性
• 确保帐户余额充足
• 执行智慧合约
• 更新区块链帐本

2 网路通讯与状态同步

• 向全网广播交易区块
• 同步帐本变更确保所有验证者状态一致
• 处理帐本核对中的冲突

提升吞吐量需增大区块容量或优化资料处理效率。Sui 和 Aptos 通过订制化 Move 语言以不同方式突破技术边界。

区块链交易吞吐量 = 区块大小 × 区块处理速度

两者均致力于优化资料处理规模与传播速度。我们通过分析其「交易处理与区块构建」环节的设计差异，揭示各自的优势与取舍。

区块链技术类比：餐厅运营优化

• 区块链 = 餐厅：提供基础设施与环境
• 使用者 = 顾客：通过「点单」（交易）与系统互动
• 交易 = 订单：使用者发起的特定请求
• 链上应用 = 服务员：传递订单至厨房（验证者）并返回处理结果
• 领导者验证者 = 厨房：处理订单（验证执行交易）并产出结果（状态变更）
• 状态变更 = 菜品：处理完成的交易结果

在此类比中，Sui 和 Aptos 的技术改进如同优化餐厅运营 —— 加速厨房效率、提升服务员协调性、确保订单处理精准快速。

以太坊：慢节奏餐厅

以太坊采用单执行绪状态更新机制，需在较长时间内累积交易形成区块。其区块容量小、操作受限，且交易必须序列处理 —— 即使涉及不同状态部分也需排队。这种小区块、低频更新、序列执行的组合导致低吞吐量与严重扩展套件性问题。

类比：以太坊如同仅有一位厨师的餐厅。顾客（使用者）通过服务员（应用）提交订单，订单汇总成容量有限的清单。未支付足够高「小费」（Gas 费）的订单会被剔除。约 12 秒后，订单清单送至「主厨」（验证者）按小费高低排序处理。由于产能有限，高峰期必然出现严重拥堵。使用者既抱怨漫长等待，又痛恨支付高额费用却未获服务。

以太坊餐厅：即使订单无冲突也需逐一处理

Sui 与 Aptos：引入并行处理的快餐厅

通过允许无冲突交易并行处理，两者实现重大突破。例如简单支付或使用不同应用的交易可同步执行。虽然 Solana、Monad 等链也支援并行，但 Sui 和 Aptos 目前拥有最先进的设计。

类比：为厨房增配多名厨师。但受装置数量限制，当多桌同时点披萨时，烤箱容量不足将导致部分订单仍需排队。在区块链场景中，这类似于交易者在同一 DEX 争夺最优价格 —— 冲突必须解决，而 Sui 与 Aptos 采用了不同方案。

并行处理提升吞吐量

Sui：静态并行的「精致料理」

采用类似 Solana 的「静态并行」机制，交易需预先宣告读写状态部分。Sui 据此判断冲突，并按费用、接收时间等排序解决。

类比：在「Sui 餐厅」，服务员（应用）分解订单涉及的厨房装置。若两订单需用同一装置（如披萨炉），系统将预先确定处理顺序。例如：

A 桌点白披萨

B 桌点黑披萨（招牌菜）

C 桌点三文鱼

A、B 订单因共用烤箱产生冲突，系统优先处理 B 订单，而 C 订单因使用空闲烤架可即时处理。

Sui 冲突预判机制

Aptos：动态并行的「法式大餐」

采用类似 Monad 的「动态并行」，假设冲突罕见，交易处理中即时检测冲突。若发现冲突（如多笔交易争夺同一资产），则回滚并重新排序。

类比：在「Aptos 餐厅」，服务员无需预判厨房装置使用情况。订单直达「厨房总管」（排程器），后者假设无冲突立即处理。若实际发生冲突（如多位顾客争夺多佛鲽鱼），则需停止烹饪、重新排程。虽然看似低效，但 Aptos 厨房的极速处理能力通常能消化这种损耗。

Aptos 动态冲突解决

两种模型的深层影响

Aptos 的开发友好性

• 不强制宣告状态依赖，降低开发复杂度
• 适合需灵活性的应用场景（如订单条件执行）

Sui 执行高效性

• 预先解决冲突，减少计算资源消耗
• 在高竞争场景（如 DEX 套利）表现优异
• 但可能因「写入锁」导致部分状态被独占

极端场景测试

Aptos 在高冲突时可能遭遇排程瓶颈（遵循 Kingman 公式：系统负载趋满时，微小流量增长将引发指数级延迟）

Sui 写入锁可能导致资源利用低效

Sui 的独特优势：本地费用市场与服务协议

本地费用市场

• 不同应用可独立定价 Gas 费（如 Aftermath Finance 的 SUI/USDC 池可单独提价）
• 对比 Aptos / 以太坊的全域性费用市场（单个应用拥堵导致全网 Gas 上涨）

类比：Sui 餐厅各烹饪区按需求定价（海胆意面提价不影响牛排卷饼），Aptos 则全域性统一定价（酸橘汁腌鱼冰淇淋需求激增导致红鲷鱼披萨费用上涨）。

服务级别协议（SLA）

• 验证者可承诺每日交易延迟与定价
• 保障企业级应用免受链上其他活动干扰

最终性时间：Sui 占优

对简单支付类交易，Sui 通过两大机制实现超低延迟与高吞吐：

• 快速通道（Fast Path）：绕过共识机制，延迟低至 300 毫秒
• 领航鱼（Pilot Fish）：验证者可通过新增伺服器实现近乎无限的扩展套件

其技术根基在于物件化状态架构 —— USDC 等资产作为独立物件由使用者直接持有（而非以太坊的合约记帐模式）。当两使用者同时转帐时，Sui 可并行处理（修改各自物件所有权），而 Aptos/Solana 需序列访问同一智慧合约。

Aptos 的应对：Quorum Store

通过优化共识过程提升吞吐：

• 允许非领导者验证者参与交易传播
• 领导者专注区块提案与广播
• 可能加剧高冲突场景的排程挑战

安全性权衡

Sui 为提升速度省略 DAG 认证环节，可能更易受网路丢包影响（如 5/100 验证者丢包 1% 即显著降速）。此外，恶意验证者攻击面大于 Aptos。尽管 PoS 系统重大攻击仍属理论风险，但随著生态成熟，这种隐患可能放大。

生态现状：Sui 暂时领先

关键应用

• Sui：借贷协议 Suilend/Navi（TVL 超 4.5 亿）、永续合约 BlueFin（日均交易量 2.5 亿，全链排名第 7）
• Aptos：稳定币 DEX 协议 Thala（TVL 1.35 亿）

激励策略与「雇佣资本」风险

• Sui：2023 年 10 月承诺 1.57 亿 SUI（现价约 3 亿美元）激励生态，预估年化收益增加 5.2%-10%
• Aptos：提供 6.5%-20% 的 APT 奖励吸引流动性，预估年度激励支出 1 亿美元

两者均面临「雇佣资本」问题 —— 使用者仅为套利奖励而来，生态可持续性存疑

开发者与社群热度

• 活跃开发者：Sui 280 人 / 周 vs Aptos 272 人 / 周（以太坊 3300 人，Solana 1200 人）
• Google搜寻热度：Sui 为 Aptos 的 9 倍，过去 90 天有 17 天超过 Solana，16 天超过以太坊
• 尚未出现真正差异化成功应用（如 Sui 的 FanTV、Birds 使用者量低迷）

交易体验：Sui 更优

Sui 为交易者构建了更优系统，具体体现在：

可程式设计交易块（PTB）

• 单个交易可动态呼叫多达 1024 个指令，即时结合链上 / 链下资料决策（如 DEX 聚合器利用 ASIC/GPU 计算最优路径）。
• 超越 Solana 的帐户数量限制（64 个输入帐户），支援复杂交易（如同时操作超 100 个物件）。

Gas 费用机制

• Sui：验证者设定基准价，使用者可附加优先费插队。采用本地费用市场，高需求应用独立定价（如 Aftermath Finance 的 SUI/USDC 池可单独提价）。
• Aptos：治理设定 Gas 底价，费用全域性浮动。无优先费机制，高需求场景全网上涨。

DeepBook 流动性层

• 内置于 Sui 链的中央限价订单簿（CLOB），聚合全链流动性。
• 降低 DEX 滑点，削弱顶级应用的流动性垄断优势。

影响：

做市商在 Sui 更新报价的成本更低（单交易批量更新数千订单）。

Sui DEX 的价差可能优于 Aptos，吸引更多交易量。

代币经济学对比

独特设计：

Sui 储存基金：网路向验证者支付新铸造的 SUI，补偿长期储存成本，形成代币通缩压力。

APT 通膨与销毁平衡：高交易量可能使 APT 进入通缩，但当前年通膨仍高于销毁量。

估值模型与价格预测

智慧合约平台（SCP）总市值

预计 2025 年底达 1.1 兆美元（当前 7700 亿，+43%）

基于美国 M2 货币供应（预计 2025 年 22.3 兆，年增 3.2%）回归分析（R²=0.36）

Move 系市场份额

当前 2.7%（Sui 2% + Aptos 0.7%）→ 2025 年 6.5%

价格预测

SUI：5.5% 份额对应 610 亿市值，30 亿流通量 → 16 美元（现价 3.75，+326%）

APT：1% 份额对应 110 亿市值，5.07 亿流通量 → 22 美元（现价 7.3，+201%）

结论与投资风险

我们的结论

现有证据表明，Sui 凭借其效能优势和扩展套件潜力更具竞争力。其独有的本地费用市场、领航鱼架构和快速通道设计，为高频交易者提供了更优的 DeFi 定价环境。加之强大的社群叙事能力，Sui 在代币表现和生态活跃度上已建立领先地位。

然而，Aptos 在开发灵活性和链稳健性上的优势不容忽视。尽管 Sui 当前在 TVL、DEX 交易量等经济指标上大幅领先，但加密市场的动态变化可能迅速扭转局面。长期来看，胜负将取决于谁能持续创新并将技术优势转化为生态繁荣。

五大核心风险

• 业务拓展困境：两者均未形成技术开发与生态扩张的协同策略。若无法培育出真正利用其技术特性的杀手级应用，生态繁荣恐难持续。
• 技术压力测试缺失：现有交易以简单转帐为主，尚未经历 Solana 级 DEX 交易量的极端考验。Pilot Fish 等创新功能在高压场景下或需妥协调整。
• 竞争威胁加剧：
• Solana Firedancer 升级：2025 年效能升级后或反超 Sui/Aptos
• 新锐公链：Monad 的技术社群双重优势、Berachain 的投机动能
• 历史教训：高效能链易被后来者取代（如 EOS、Tezos 的衰落）
• 巨集观经济波动：加密资产与 M2 货币供应强相关（R²=0.36）。若美国联准会收紧流动性或全球爆发金融危机，SCP 市值可能大幅缩水。
• 监管黑天鹅：FIT 21 法案若设定严苛去中心化标准，可能将 Sui/Aptos 归类为证券，限制其面向合格投资者以外的流通。

免责宣告

本文所述内容仅为研究观点，不构成投资建议。价格预测基于假设模型推导，实际结果可能显著偏离预期。区块链技术风险与市场波动性极高，请读者独立研判并自负投资责任。