Pendle 2025: 巅峰之路

前言

Pendle 团队自 2020 年中创立以来，一直致力于为 DeFi 市场带来固定收益的创新。在波动剧烈的加密市场中，我们的起步并不算容易，但转眼之间，已近五年。

作为加密行业的“老兵”，我们不断突破和成长，也克服了许多挑战。我对团队的努力和取得的成就深感自豪，也相信未来我们将继续保持强劲的发展势头。

接下来，我将为大家总结：

·  Pendle 2024 年的重要成果

·  Pendle 的三大核心战略

1. V2 版本的亮点

2. Citadels 项目的发展

3. Boros 的规划

·  最终愿景

2024 年 Pendle 的关键成果

构建固定收益市场

2024 年是 Pendle 发展历程中的重要转折点，我们见证了固定收益市场的巨大需求，也成功将协议的规模从数百万扩大到数十亿。

年初时，Pendle 的 TVL 为 2.3 亿美元，而到年底已经激增至 44 亿美元，实现了 20 倍的增长。与此同时，日均交易量从 2023 年的 110 万美元飙升至 2024 年的 9.64 亿美元，几乎增长了 100 倍。用户的信任也在逐步加深，PT 头寸总持有量突破 1 亿美元。

在 2024 年 6 月的一次重大到期事件中，Pendle 在短短几天内顺利处理了价值 38 亿美元的头寸到期，展现了协议的高效运作能力。

若以 TVL 来衡量，Pendle 的规模堪比一个区块链，排名甚至可位列仅次于以太坊、Solana、Tron 和 BNB Chain 的全球第五大链。

如今，Pendle 已成为 DeFi 领域的主力协议之一，不仅在 TVL 上领先，更占据了 DeFi 收益市场的半壁江山。

2024 年，Pendle 不仅成功开辟了收益交易这一新领域，还使其成为 DeFi 市场中最重要的板块之一。

Pendle 成为 DeFi 生态的驱动力

2024 年，Pendle 覆盖了五个区块链网络，共上线近 200 个资产池，涵盖不同到期日。我们以平均每周新增 4 个市场的速度持续扩展，到 2024 年年底，共有 121 个活跃市场运行，比上一年增长了 2.5 倍。

然而，Pendle 不仅在数量上取得突破，这些市场还成为了许多其他项目的核心流动性平台。

如今，Pendle 已经成为推动 DeFi 叙事和新协议发展的重要力量。像 Ethena 这样的协议，其 TVL 中有 48% 由 Pendle 提供；在所有再抵押的 BTC 中，42% 是通过 Pendle 存入的；Usual 的规模从 3 亿美元扩大至 12 亿美元，其中约 30% 的增长也归功于 Pendle。

不仅是单个协议，像 Arbitrum、Zircuit 和 Berachain 这样的区块链生态系统也通过 Pendle 增加了流动性。

Pendle 的 PT 经济体如今已成长为一个价值 12 亿美元的次级市场，占据了 EVM 链上所有借贷市场总抵押品的 3.3%。约 20% 的 Morpho 存款是通过 Pendle 实现的。

总的来说，哪里有收益，哪里就有 Pendle 的身影。

虽然我们在 2024 年取得了重要进展，使 Pendle 成为首屈一指的收益交易平台，但这仅仅是个开始。

全球领先的三大核心战略

V2 版本的改进

DeFi 生态每年产生的链上收益约为 177 亿美元，但目前 Pendle 只捕获了其中不到 5% 的份额。我们虽然已经取得了不小的成绩，但未来的增长空间依然巨大。

为此，V2 版本将进行以下三大改进：

1. 开放性

我们将进一步开放协议的无许可部署功能，允许外部用户通过我们的平台创建和管理自己的收益市场。通过这一举措，Pendle 的扩展速度将加快，并吸引更多社区用户参与。

2. 动态费用

为了确保资金池能够在利率波动时保持最佳状态，我们将引入动态费用再平衡机制，从而优化协议的长期可持续性。

3. vePENDLE 改进

我们将扩展 vePENDLE 的功能，增加参与渠道，让更多用户能够更灵活地参与协议治理，并提升其在流动性层面的作用。

目前，V2 版本经过充分验证将继续作为 Pendle 在 DeFi 收益市场中的核心支柱。凭借其稳固的基础，我们将在今年采取更加激进和富有雄心的产品扩展策略。

这也引领我们迈向下一个战略方向，即打造 Citadels 项目，作为面向下一代用户的前哨站。

Citadels 项目的愿景

Pendle 目前已经积累了数十亿美元的交易量，未来的目标是迈向数万亿的市场。

目前，Pendle 主要服务于 EVM 生态的 DeFi 用户。然而，随着 DeFi 市场的不断壮大，我们看到了更广阔的机会，Citadels 项目正是为了抓住这些机会而设立。

我们希望无论用户选择何种方式与 DeFi 的收益层交互，Pendle 都能为他们提供最佳的使用体验。

哪里有收益，哪里就有 Pendle 的身影。

到目前为止，Pendle V2 已经成为 DeFi 市场上最大的协议之一，仅捕获了约 5% 的 DeFi 收益。全球利率衍生品市场规模高达 558 万亿美元，是我们现有收益市场的 30,000 倍。如果 Citadels 能够占据其中哪怕只是一小部分市场，Pendle 也能实现指数级增长。未来，Pendle 将致力于占领全球收益市场，突破现有 DeFi 的限制。

以下是三个 Citadels 项目的方向：

1. 非 EVM 链的扩展

我们将率先将 Pendle 的 PT 产品推广至 Solana、TON 和 HYPE 等非 EVM 链，从而吸引这些生态系统中的数百万潜在用户，为 Pendle 带来全新的增长机会。

2. TradFi 的拓展

我们将设计合规产品，向传统金融机构开放 Pendle 的收益市场，提供最佳的加密固定收益机会。我们与 Ethena 的合作就是一个很好的开端。

3. 伊斯兰金融的探索

伊斯兰金融行业规模高达 3.9 万亿美元，我们计划为该市场量身定制符合教法的收益产品，进一步拓展全球市场的覆盖范围。

Boros 的前景

真正带来影响的颠覆

作为经历了多轮市场周期的参与者，我们深知无论市场如何变化，构建和部署始终是发展的核心路径。然而，随着每个周期的进步，我们的行业也在不断升级，现在正是推动技术极限的最佳时机。

在 Pendle，我们相信，区块链最具变革性的应用是那些能够解决现实问题，并且比传统金融更高效的应用，尤其是在那些还缺乏流动性、透明度和开放性的市场中。

我们认为 Boros 就是这样的应用之一，它将利用区块链技术，提供传统金融中难以实现的功能。

瞄准最大的收益来源

作为最大的收益平台，我们亲眼见证了收益交易需求的爆发式增长。Pendle V2 的收益市场已经展现了巨大的潜力，得益于市场对对冲和投机收益的需求。

Boros 将这一领域进一步拓展。它可以支持任何类型的收益，不论是来自 DeFi、CeFi，甚至是传统金融的收益，如 LIBOR 或抵押贷款利率，这将极大拓宽 Pendle 的市场覆盖范围，并重新定义收益市场的可能性。

首先，Boros 将专注于加密市场中最大的收益来源——资金费率。

每天，加密市场永续合约有 1500 亿美元的未平仓量，每秒钟都在产生或支付资金费率。市场每天有 2000 亿美元的交易量，是现货市场的 10 倍。这个市场的收益潜力远远超过 V2 当前的现货市场。

目前，还没有一种可靠的方法来大规模对冲资金费率。Ethena 就是一个例子，协议的收益和可持续性都高度依赖资金费率的波动，规模达数十亿美元。通过 Boros，Ethena 可以锁定固定的资金费率，确保大规模运营的稳定性。

Boros 允许交易利率，通过将浮动收益流交换为固定收益流（反之亦然）直至到期。

另一个引人关注的市场是 TRUMP 在永续合约平台上的推出，交易者为保持多头头寸支付高达约 20,000% 的年化资金费率，这大大压缩了利润空间。Boros 提供了一种新的工具，帮助 TRUMP/USDT 永续合约交易者对冲浮动资金费率，把它变成固定的支付。

与此同时，套利策略的交易者现在可以锁定这些高收益机会，获得固定的收益。

Boros 为交易者提供了一个全新的标准，让他们能够更好地控制和优化资金费率收益。

$PENDLE 的作用？

哪里有收益，哪里就有 Pendle 的身影。

随着我们的生态系统扩展，协议从 V2、Citadels 和 Boros 这三大支柱中产生的价值，将流向 vePENDLE。

去年，活跃的 vePENDLE 持有者是 Pendle 增长的最大受益者，年化收益率约为 40%，这还不包括 2024 年 12 月分发的 610 万美元空投。

终极愿景

Pendle 最初的愿景很明确：成为领先的收益交易协议。这个愿景依然是我们的核心，但随着我们构建的规模扩大，Pendle 的使命也随之增长。

Pendle 的目标是成为你接触收益的入口。

无论你是投机的 DeFi 玩家，还是中东的主权基金，Pendle 将成为用户参与收益交易的门户。无论 DeFi 还是 CeFi，我们都提供协议、界面和工具，覆盖整个收益流程。

我们 2025 年的规划图中包含了大胆的新举措，其中 Citadels 和 Boros 是全新的垂直领域。虽然我们致力于实现这些目标，但也意识到，事情不可能完全按计划进行。当遇到障碍时，我们会调整、重新评估，并找到前进的方向，正如我们过去几年所做的那样。

2025 年的市场将充满噪音和动荡，有许多干扰和恐慌时刻。在这些时候，我们将专注于我们的使命：扩大 V2 的规模，提升 PT 分发水平，并释放 Boros 的潜力。我们不会在别人的规则下竞争，而是坚持自己的方向，完成既定目标。

通过拉长时间视角，超越眼前的挑战，我们有信心 Pendle 正走在成为“唯一收益层”的正确轨道上。

任务尚未完成——但我们会完成它。

TN

Pendle 首席执行官兼联合创始人